超2萬億元逆回購到期 央行如何對沖
2025-07-03 11:21:58
來源：北京商報
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跨季后第一天，7月1日，央行官網發布公告稱，以固定利率、數量招標方式開展了1310億元7天期逆回購操作，投標量與中標量均為1310億元，操作利率為1.4%。
Wind數據顯示，本周(6月30日—7月4日)，逆回購到期規模上升至20275億元，逆回購面臨大規模凈回籠。業內認為，7月市場將迎來季節性寬松，資金利率有望穩中略降。上半年經濟運行偏強，短期內降息降準等重大增量政策的可能性不大。不過，整體上看，下半年資金利率還有下行空間。
市場資金利率穩中略降
上周(6月23日—27日)，央行公開市場凈投放流動性超萬億元，盡管跨季，但在央行加碼呵護下，資金利率平穩。
而本周(6月30日—7月4日)，逆回購到期規模上升至20275億元，逆回購面臨大規模凈回籠。業內認為，7月初央行的對沖力度，可能成為檢驗央行呵護態度是否延續的關鍵。
回顧6月30日，市場資金利率漲跌不一。上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜上行5.1個基點，報1.422%，7天Shibor上行9.5個基點報1.763%。從回購利率表現看，DR007加權平均利率上升至1.9159%，高于政策利率水平。
7月1日，資金面全面下行，其中，Shibor隔夜下行5.5個基點，報1.367%；7天Shibor下行23.3個基點，報1.53%；14天Shibor下行19.7個基點，報1.569%。
東方金誠首席宏觀分析師王青告訴北京商報記者，銀行年中考核時點及信貸投放高峰過后，7月市場將迎來季節性寬松，資金利率有望穩中略降。
前不久，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第二季度例會，研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節奏。保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。
同時，將強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督。推動社會綜合融資成本下降。從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。
“我們預計，7月初央行會實施較大規模的資金凈回籠，避免市場利率過快下行。”不過，王青也指出，在會議中，央行重申“保持市場流動性充裕”。這既是今年年中時點資金面穩定性增強的原因，也意味著三季度資金面仍將延續穩中偏松格局，央行會繼續呵護流動性。
短期內降息降準可能性不大
展望后續，業內認為，流動性寬松的狀態有望進一步延續。參考近年規律，7月市場往往會迎來“自發性”寬松。央行呵護流動性的意愿，并不會隨著跨季結束而明顯減弱。
王青進一步指出，一方面，上半年經濟運行偏強，短期內出臺降息降準等重大增量政策的可能性不大。
可以看到，二季度例會未再直接提及“適時降準降息”，而是改為“靈活把握政策實施的力度和節奏”，同時強調“防范資金空轉”，這意味著7月資金利率大幅下行的可能性較小。
另一方面，當前外部環境存在較大不確定性，國內有效需求不足問題有待破解。在監管層“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”“推動社會綜合融資成本下降”過程中，出臺新的重大嚴監管措施的概率不大，資金利率中樞上行的空間更為有限。
不過往后看，預計市場流動性還會面臨政府債發行、資金大規模到期、金融機構考核等因素擾動，著眼于“保持市場流動性充裕”，王青稱，將時間拉長至下半年來看，央行除了可能繼續實施降準外，還會適時恢復公開市場國債買賣，結合降準向銀行體系投放長期流動性；另外，下半年央行將綜合運用MLF、買斷式逆回購及國庫現金定存等工具，保持中期流動性處于凈投放狀態。短期方面，央行將主要通過質押式逆回購削峰平谷，熨平波動。
整體上看，在降息預期下，下半年資金利率還有下行空間，波動性也會得到更好控制，市場流動性會持續處于較為穩定的充裕狀態。
“這一方面會顯示貨幣政策堅持支持性立場，強化逆周期調節，同時這也有助于穩定市場預期，有效控制金融風險。我們判斷，未來若發生重大風險事件，導致市場流動性出現劇烈波動，不排除央行動用臨時逆回購、大幅增加買斷式逆回購操作等政策工具，及時對沖市場波動的可能。”王青說道。(記者劉四紅)
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